Центральный банк повысил ключевую ставку на 100 базисных пунктов до 8,5%. Регулятор отмечает, что текущие темпы прироста цен, включая широкий набор устойчивых компонентов, в пересчете на год превысили его таргет в 4% и продолжают расти. Рост внутреннего спроса (как потребительского, так и со стороны госсектора) превышает возможности производства, в том числе из-за ограничений на рынке труда (безработица находится на минимуме уже несколько месяцев). Проинфляционный риск заключается в том, что, если предприятиям для привлечения работников приходится повышать зарплаты, то, с одной стороны, увеличиваются их издержки, что будет перекладываться в цены. А с другой стороны – за ростом зарплат будет следовать и рост потребления.
Ослабление рубля, произошедшее с начала года, тоже усиливает инфляционное давление. Увеличились и инфляционные ожидания, в том числе из-за курса. С учетом этого перенос курса в цены может оказаться более выраженным, считает ЦБ.
При этом ужесточение монетарных условий может не ограничиться сегодняшним решением: ЦБ допустил возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Одновременно ЦБ обновил среднесрочный макропрогноз. По новому прогнозу, годовая инфляция составит 5–6,5% в 2023 г. против 4,5-6,5% ожидавшихся ранее, то есть диапазон несколько сужен. При этом ЦБ по-прежнему ждет, что инфляция вернется к 4% в 2024 г. Средняя ключевая ставка до конца этого года ожидается в диапазоне 8,5-9,3%, в следующем году - в диапазоне 8,5-9,5%, а в 2025 г. – от 6,5 до 8,5%. Прогноз по росту ВВП в этом году повышен до 1,5-2,5%.
Риторика ЦБ оказалась жестче, чем ждал рынок. Если ЦБ продолжит повышать ставку, короткие ОФЗ и корпоративные облигации могут снизиться в цене. Более длинным корпоративным бумагам будет помогать расширенные кредитные спреды к ОФЗ. Но нужно понимать, что ЦБ ориентируется на состояние экономики и его риторика не предопределяет его действия. В целом же, из прогноза следует, что ставка может оказаться выше и оставаться на повышенном уровне дольше, чем предполагалось ранее. Но также видно, что ЦБ считает, что сможет взять инфляцию под контроль и в будущем вернуться к снижению ставки.
Для рубля влияние ставки носит ограниченный характер. В условиях ухода иностранных нерезидентов с рынка повышение доходностей не будет приводить к притоку иностранных инвестиций. В то же время более высокие ставки при прочих равных мотивируют население больше сберегать. А значит спрос на импорт и давление на курс со стороны импорта будет ниже.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»